信创赛道，风云又起！

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受百年变局和世纪疫情叠加影响，经济全球化遭遇逆流，伴随着新一轮科技革命和产业变革的加速推进，叠加中美大国竞争升级、边缘冲突不断等因素，国际生产协作和贸易分工体系面临着深度调整，全球产业链在加快数字化、绿色化、融合化重构的同时，遵循安全发展原则、推进自主可控和国产替代的信创产业重要性愈加增强。

近期，在大会重点强调科技自立自强，贴息贷款千亿资金注入教育、医疗等10大领域、央行优先审批审核和支持符合采购国产自主品牌设备等多重催化下消除了此前信创需求的不确定性，将整个产业的重要程度提升到了新的高度。

站在当下，预计2022年底会有新的支持政策推出，且会持续推进，信创已成为确定性的产业发展主线。正如上周《信创：科技自立自强背景下最重要的发展主线！》一文中的观点“信创就是当下最重要的时代主线”，只有信创能够把计算机所有的细分赛道串起来，带动全行业上攻。我们认为现在是布局信创的重要时点。

今天，信创焦点将着重拆解信创产业链、复盘信创产业的历史行情。

01 信创产业链拆解

信创产业最核心的部分，毋庸置疑是芯片。x86方面，海光已经在科创板上市，兆芯也能迎战；ARM方面，飞腾产业链非常成熟，华为鲲鹏系列也已经规划化，包括运营商在内的央企已经开始全面切换到ARM平台；RISC-V方面就比较百花齐放，中国企业RISC-V架构出货每年数百亿片，不过绝大多数用在相对低端的物联网领域，阿里正在推动RISC-V在PC、服务器端的应用，尚需时日；其他架构方面，龙芯LoongArch是个狠角色。

整机硬件网络设备方面。这方面中国企业已经跻身世界第一梯队，无论是服务器还是网络设备，包括华为、中兴、浪潮、长城、曙光、新华三（隶属紫光）等。《国产计算机发展历程回溯及国产整机厂商大盘点》

操作系统、数据库和中间件。操作系统是基础软件的重要组成部分，目前我国计算机操作系统市场仍被Windows统治，拥有接近90%的市场份额，故用户粘性及使用习惯会增加国产操作系统市场推广的难度。目前，所有的国产操作系统主要基于开源Linux进行的二次开发，有些人认为这不算真正的自主可控。举个例子，微软曾经和诺基亚联手搞过WindowsPhone操作系统，最终被安卓和iOS联手绞杀。是微软没有能力做操作系统吗？不是的，而是缺乏生态。操作系统不难做，难做的是生态，Linux的生态非常丰富，没必要重复造轮子。

数据库方面，目前我国国产数据库市场活跃，包括传统数据库厂商、云服务巨头、新兴初创型企业以及跨界玩家在内的四类市场参与者表现活跃。阿里、腾讯都有相应的商业顶级产品，并不亚于Oracle。像双十一级别的应用，都是国产数据库顶起来的，足以说明国产数据库的强劲。除此之外，达梦、金仓、南大、瀚高、海量等国产数据库也是非常丰富。国产数据库厂商市场占有率显著提升，未来有望进一步扩展。

中间件方面，当前国产中间件（普元、东方通、金蝶天燕、宝兰德、中创、华宇等）已经完成与国内产业链上下游主流厂商的兼容性适配测试，在下游，通过中间件支撑的应用种类越来越多，逐步形成了从硬件到基础软件再到应用软件的全面自主创新兼容适配体系。国产中间件在产品功能的全面性、性能支撑能力、安全性等方面，基本具备了规模化替代国外产品的能力。

应用平台。这一部分主要是ERP等应用，国内做的比较好的包括用友、金蝶、浪潮等。

软件。金山办公为代表，科创板上市了多家软件企业。另外，还有很多行业软件企业在自己的细分领域努力。尤其是给运营商、三桶油、电力、高速、烟草、煤矿等行业提供服务的软件公司。

网络安全。深信服、奇安信、360、启明星辰等一众企业，包括做硬件防火墙和做软件安全防护的，都非常重要。

02 信创产业历史行情复盘

信创是一个“大事件倒逼+强政策推动”的产业。2019年初至今，自主可控形成了市场关注的核心概念，指数最高上涨幅度达160%，我们对期间每次行情的启动进行了详细分析。发现大部分信创行情的启动都是针对政策预期的变化，同时边际上受到中美关系的影响。

2019年初-2019年4月

自主可控指数快速大幅上涨，揭开了信创最强行情的序幕。

受中兴、华为事件影响，国家层面决心要做好国产化事业。2018年5月27日，南风2号工程开启，在部分机关单位进行了国产化试点，主要是考察国产操作系统、芯片、应用软件、办公软件和安全保密软件等等是否达到可用的程度。市场在试点推进过程中，可以跟踪到相关产品厂商的明显放量，因此2019年一季报，在大量确收后，各家信创厂商业绩高增。

2019年7月-2019年9月

自主可控指数经历了再次的快速上行。

2019年6月，对上文提到的试点工程进行验收后，结果很正面，性能没有大问题。7月31号，京西宾馆会议上，各部委、各省领导再次强调此次工程的重要性，要求各省在9月30日之前把台账报上去，三年国产升级提前完成的给予嘉奖，政策的强制性带来了市场预期的确定性。

2019年12月-2020年2月

31号文件提出，不是说wintel不安全的问题，是要发展中国核心产业竞争力的问题。目的是通过DZ应用，让技术进入通用市场。明确了3年DZ机关的升级计划，各个行业要参照文件做出相应方案、步骤和时间表。

同年底，华为鲲鹏生态增加15名下游整机合作伙伴。

2020年4月-6月

疫情影响之下，5月12日，美国对华为启用“无限追溯”机制，鲲鹏生态受创。

2020年7月迎来最高潮

2020年6月30日，云贵川首先发起安全可控工程招标，信创事业从规划到落地，引起市场强烈关注。

招标节奏和价格不及预期，板块低迷

疫情防控导致财政压力上升，DZ信创的招标规模和推进进度不及预期。同时在信创产业发展初期，各家厂商都以市占率作为最核心考核指标，在一些竞争比较充分的环节，存在严重的价格战现象。

信创产业的招标节奏和价格不及预期，成为板块低迷的主要原因。自主可控指数从2020年7月达到最高点之后，开启了漫长的下跌。

2021年5月

因2020年招标有很大一块在2021年确收，因此2021年信创厂商的一季报都非常亮眼，同时鸿蒙系一骑绝尘，行业信创开始招标，提振板块走势。

2022年Q1

部分上市公司对外交流提及西部地区已有县乡级信创招标启动，带来了2022年初信创关注度的提升，中科曙光、海量数据成为一季度计算机行业表现最好的标的。

2022年6月至今

2022年8月，美国对华禁用高端EDA，同时华大九天登陆资本市场，提升了市场对自主可控的投资热情，打开了估值的天花板。

2022年8月以来，美国先后限制了中国高端EDA和GPU，佩洛西窜台事件，科技脱钩已成必然。

2022年9月，市场形成了2027年全面完成信创的一致预期，预计2022年底有新报台账和未来具体规划推出。

10月7日，美国商务部工业和安全局（BIS）公布了一系列更全面的出口管制新规，限制中国获得先进计算芯片、开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力。

外部事件导致资本市场加大了对信创板块的关注，投资情绪高涨。

2022年10月底，开完大会一周，市场已经在犹犹豫豫中坚定了方向。28日，国务院关于数字经济发展情况的报告28日提请十三届全国人大常委会第三十七次会议审议。报告明确，牢牢抓住数字技术发展主动权，把握新一轮科技革命和产业变革发展先机，大力发展数字经济。拆解下一步工作安排，信创及基础设施、行业应用、网络安全将会率先受益，本周开始信创将进入主升浪。

03 总结与展望

信创板块的股价表现，是对政策变化预期的反映。此外，中美关系、业绩表现、龙头效应，也成为股价波动的重要组成。