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信创为什么成为市场关注的焦点？信创具体有哪些领域环节，各领域空间如何？当前应该如何布局？信创板块持续火热，背后的逻辑在哪？百亿基金经理如何看待信创产业投资机会？ 01 信创领域四大环节
2013年之后国家才提出“信创”词汇，全名叫信息技术应用创新，我们简称“信创”。它的意思跟我们其他词类似，比如自主可控，信创自主可控强调的意思是我们国家自主的IT产业，包括从底层的基础硬件到基础软件，再到上层的应用软件，以及网信基础设施都要自主化。相当于用国产的供应商，用国产的产品。在实现国产化的过程中就对应着信息技术产业的应用创新。也是我们国家从2013年之后，尤其是2019年之后整个国产化，科技自立自强发展战略的简称。
信创的环节，大家结合自己工作生活中感受到的IT基础设施，从专业具体细分包含四个环节。第一个是基础硬件，比如芯片。芯片是一个核心还没有高度自主化的产业链环节，大家其实能看到现在很多芯片是英特尔包括MD。芯片往外板卡、存储，像存储没有高度自主化。向外像服务器、PC，虽然我们看到的服务器、PC整机是中国自主的厂商生产的，但是它的内核PDU很多是国外供应的。所以基础硬件主要包括芯片、存储这些核心元器件。 第二个基础硬件要发挥作用，需要基础软件。基础软件我们比较熟悉的像操作系统，我们现在用的电脑操作系统都是Windows或者是苹果的操作系统。我们还看不到的基础软件，比如像中间件包括数据库，尤其数据库相对来说国产化的比例还比较低，中间件现在比例稍微有一些提升。这就是基础软件操作系统和数据库两个比较大的领域。第三个应用软件，我们用来实现日常事务处理或者数据分析的一些软件。它分管理软件,包括具体细分行业的应用软件。管理软件主要像ERP，企业的财务软件，还包括生产制造业企业工业流程的一些进销存的管理软件，所以ERP是一个很重要环节。应用软件细分像我们金融行业，还有证券交易的软件其实很多是国产化的。但是还有一类软件，工业软件很多还是比较依赖于国外，比如说CAD、MES、PIM一些在生产车间用到，对整个生产工艺流程要求比较多的软件，还是比较依赖于国际大的供应商。第四类是其他配套的网信基础设施，包括我们能够接触到的交换机、路由器、网络安全防火墙，这些环节我们统称网信基础设施。它的供应商大多是自主化，包括华为在这块有是很大的供应份额。但是有一些网络安全设备的基础芯片还是用国外的供应商，所以也存在一定程度的国产化替代或者信创的机会，主要以上四类。我们上面梳理了四个环节，大家应该能感受到，信创基本上涵盖了我们日常生活中能够接触到所有跟信息化相关的硬件、软件。其中有一些自主化程度还不错，很多可能还比较依赖于国际供应商。如果说整体概括起来，整个信创产业肯定是万亿级的产业。基础硬件芯片是一个千亿级的产业，如果把服务器还包括PC机外壳各方面算起来它是大几千亿的市场。其中主要是芯片、存储环节两个环节相对自主化程度比较低，所以至少是一个数千亿的市场。基础软件市场数据库和操作系统，如果算存量把所有的PC机、服务器都算上，它其实也是至少有两千亿的市场。但是如果每年出货量的情况来看，它大概四五百亿的市场。我们考虑存量和每年年市场空间，它其实有两个维度的数据。第三方面应用软件，应用软件范围更加广阔，如果我们只考虑自主化程度比较低的，包括工业软件、高端ERP，这块大概是大几百亿接近千亿的市场，这是年的维度。网信基础设施相对来说自主化程度比较高，这块国产化替代空间主要是基础芯片的替代，大概是大几百亿的量级，像芯片每年的量是千亿级的市场容量。2013年就开始推信创，当时重点其实是网络安全。所以2013年那一波，当时它的迫切性还没有那么强，没有叠加2019年之后供应链安全的问题。当时更重要的是网络安全，怎么样解决各大的应用软件后门的问题。当时网络安全公司我们可以回顾一下，都是在2013年之后逐步上市，包括在市值上都有一个比较好的体现。2019年的信创行情演绎相对来说是波澜壮阔的大行情，这时叠加了迫切性的供应链安全的问题。我们可以看到基础软件、基础硬件，一些大家熟悉的半导体产业都有比较长的从股票行情到基本面的兑现变革。现在时点其实又更递进一步，它的高度上升到了国家安全的高度。我们可以看到二十大报告里面多次提到国家安全，包括供应链安全。这里面推进进度的几个维度，一方面是客户的维度，一方面是受众群体的维度，一方面是产品的维度。产品最早主要是网络安全设备，主要保障后门的问题，后面就开始到基础软件、硬件。这一波其实让更多的人群或者单位需要在基础软件上迭代，还有产品上也开始往应用软件扩散，应用软件也要在国产的基础设施上运行。我们知道应用软件对服务器的性能要求比较高，所以从产品的维度，对信创要求的范围越来越广，从推行的范围也是逐步扩散的。2019年那波主要是电子公文，核心大概六七百万套的电脑需要替换。这波8月份之后相关的国家文件，尤其二十大之后国家政策指引要逐步往政务更大范围党政体系去扩散。从覆盖人数来说，它至少是大几千万量级的群体。还要再往八大行业，八大行业是我们熟悉的金融、营运商，包括能源一些大的行业。所以用一个专业的词来概括范围国家提的法叫“2+8+N”。我们先做电子公文、电子政务，然后再到八个重点行业，再到N就是所有的行业包括国企和民企。其实2019年开始推了之后就已经做了“2+8+N”的部署。电子公文在2021年基本上完成阶段性成果之后，2022年开始就要往政务和主要八大行业去推。但是因为大家知道抗疫的原因，所以进度今年上半年稍微停滞了一下。8月份之后就开始全面启动，所以从终端包括政策的预期来讲，明年开始8和N就会开始全面扩散。前两年也会有试点，针对八大行业里面的部分，比如像金融行业、运营商行业。其实有些试点我们已经可以看到，试点效果还不错，后续就往所有的受众去推广。当前可以说计算机处在非常好，可能数十年难见的产业大机遇，整个信创和国产化替代的浪潮上。这个机遇对应到股票价值其实也有一定的周期包括投资者预期还有股票兑现的周期。为什么现在时点非常好，因为2020年7月到现在的下跌，使大家对计算机公司的基本面预期、机构持仓以及公司本身对需求的判断供给侧都做了比较好的调整。往未来看，有信创的催化会带来基本面的改善，前几年在产品包括投入上的结构优化，也会在明年利润端有比较好的体现，所以说当前的机会非常好。很多人会说信创产业不是2020年、2021年都在兑现，怎么还会下跌？这就涉及到现在大家都很超前，研究都很认真，预期会对股价的影响产生比较大的扰动，或者会是股价最核心的影响因素。当信创政策开始有明确的指向，大家在微观层面能够找到一定印证之后，其实就会对相应的公司在这样的机遇下能够达到，包括高峰时期的业绩，甚至终局的收入利润体量会做一个判断。基于这种判断会对企业的价值做重估，所以马上在行情上得到体现。2020年其实是有一个双浪叠加，一方面是产业的自主化，2019年以来的信创。另外一方面，我们之前跟大家探讨过云计算技术变革让大家对整个软件产业技术的迭代和商业模式的优化有了全新的认知。所以当时在短短几个月时间就把这些公司的变化以及未来可能会发生的业绩弹性做了充分预期。往往来说在股价上涨的过程中，大家预期会扩散，会不断的自我强化，所以相对来说大家的预期会比较满。在后面随着2020年7月份疫情也逐步有缓解，大家可以重新审视公司。一方面是在其他板块找到了一些边际变化更大的，比如说在其他板块看到一些复苏或者有业绩提升，形成了其他行业的预期，所以资金筹码也开始往其他边际变化的赛道切换。另外一方面也的确存在预期过高的状况，包括公司的报表短时间没有办法得到体现的时候开始撤退。再加上这几年A股计算机公司很多是ToG的，因为政府开支的一些原因，所以在全面消化。全面消化到今年二季度是一个非常悲观的时点。但是在半年报之后，随着一些重要大会的召开，大家对国家要搞新基建，搞自主可控，信息创新产业重新提起了信心。所以在预期上我们又有一个从零开始逐步构建的过程，这一波最主要的机遇就来自于自主可控，来自于整个信创。计算机这几年来说的确是非常重大的机遇变革，我们自主的软件厂商迎来了前所未有的机遇去取代国外厂商，成为各个部门单位的供应商。关于投资我们刚刚也讲到了，它是一个预期掀起的状况。我们可以结合自己工作的环境，包括政策推进的力度，其实我们是能够感受到跟PC量相关的包括办公软件、基础软件替换的空间会比较大；第二部分管理软件，像ERP、OA；第三部分应用软件还有一些网信基础设施，是能够逐步从内圈向外圈逐步扩散的，它的业绩弹性内圈肯定最直接。内圈的预期相对测算比较容易，所以它的预期也最容易达成一致。所以从标的涨的先后来说，肯定是内圈的公司涨得更快、更急。所以现在位置上布局，我们建议筛选一些中圈和外圈，有自主产品能力比较强，在未来的国产化替代里面份额会比较大的厂商，它可能还会存在比较大的预期差。我们相信因为阶段性的涨幅从投资者心理和投资者行为分析来看，不少的公司翻倍了，或者至少大几十的增长，肯定阶段性会有一些兑现或者换筹行为，在这个过程中我们觉得去发掘一些有预期差的标的。我们可以从11月开始看到有一些信创采购，招投标会强化更多人的信心。我们相信不管是内圈、中圈还是外圈标的，都会有进一步的涨幅。其实短期因为一些换筹或者兑现收益的行为，会使得一些代表性的头部公司稍微盘整一段时间，但是我们还是非常坚定看好，尤其11月、12月以及明年整个产业推进，还会进一步推高大家对信创产业兑现的信心。外圈的应用软件厂商，自主化能力比较强的，其实现在也可以去布局。蔡嵩松（诺安基金）：2022年1月12日，国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》。随后，数字经济被提升到国家的战略高度。规划提出总体目标：到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。从计算机行业本身来看，过去几年对比新能源、半导体等成长赛道一直是负收益，目前的估值都处于历史估值中枢的中下部，今年的数字经济是行业的最强催化，这是全行业信息化含量的提升，是计算机行业总量提升的逻辑。从细分板块来看，东数西算、数字人民币、网络安全、行业信创等，都是我们可以自上而下把握的机会。行业估值较低，产业基本面出现拐点，就是我们最大的投资逻辑。随着国内越来越意识到科技自主发展的重要性，未来行业信创的节奏将进一步提速。李晓星（银华基金）：信创方面，主要包括软件国产化，信创市场有望在明年重启新一轮3-5年的景气上行周期，党政端的乡县级下沉以及行业端需求将释放出更大的市场空间。我们逢低布局了竞争格局好、商业化推广能力强的软件龙头公司，今年受宏观经济的影响国产化推进有所推迟，明年信创大年叠加人员成本项优化，将带来可观的业绩弹性。我们同时看好尚处于短板亟待突破、国产发展提升潜力大、充分受益信创放量的核心芯片CPU环节。丘栋荣（中庚基金）：以计算机为例，从中长期看需求的确定性高，随着国内人力成本的逐渐提升，信息化、数字化成为政府和企业开拓业务场景、提高管理效率的必要手段，对于软硬件的需求持续加强。此外，随着国际局势的变化，基础软硬件的自主发展也成为自主可控的必经之路。从短期来看，过去两三年的疫情对于需求的挤压较大，而今年二季度也成为计算机公司业绩的最低点，随着三季度以来不少公司的订单恢复，板块整体的短期拐点已经较为清晰。而从供给端来看，持续的疫情、疲软的经济对于计算机不少细分领域的小公司都造成了沉重的打击，对很多上市公司而言，行业竞争格局得到了改善。此外，经过大量调研，我们发现头部公司也在控制人员与费用的增长规模，这会使得在未来需求逐渐恢复的过程中，人效提升，企业经营杠杆逐渐在报表端得到体现。茅炜（南方基金）：计算机方面，仍然缺乏大的行业产业发展逻辑，但我们认为在2022年四季度开始，政府在信息化的开支将会重回增长。两条主线云计算和国产自主发展，预计2023年是系统性行情较好时机，个股行情将精彩纷呈，起步估值低的中小市值公司中的高成长个股值得重点关注。
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